4月17日晚，全球医药研发生产外包龙头企业（603259.SH）发布减持公告，公司实控人以及实际控制人控制的股东预计减持不超过3%的股份。

根钛媒体APP统计，过去一年，发布减持公告近7封，另根据制药网报道，2019年7月2日至2021年9月30日，股东累计发生106次增减持行为，累计减持金额达326.1亿元。对于不断地减持，在公告中回应称，是股东出于资金需求所做的正常行为。

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据了解，2022年，的业绩表现十分亮眼，其营收和净利润均实现双位数增长，但面对大股东以及高管的接连抛售，市场难免有不满的情绪，减持公告发布第二天（4月18日），股价开盘即跌5%，收盘跌5.61%，最新股价为80.82元/股。

药明康德接连遭遇减持

根据4月17日晚的公告显示，实际控制人控制的股东及与实际控制人签署一致行动协议的股东，计划根据市场情况，通过集中竞价和/或大宗交易方式，减持公司A股股份合计不超过8902.27万股，即不超过公司总股本的3%。若以公告当日收盘价85.62元/股计算，如果股东顶格减持，则减持市值最高将达约76亿元。

钛媒体APP了解到，距离上一次减持公告，目前过去还不到半年，去年11月25日晚间，公告称，公司实际控制人控制的股东，及与实际控制人签署一致行动协议的股东，拟合计减持不超6500万股，即不超过公司总股本的2.2%。按照当日股价81.94元/股计算，如果上述股东顶格减持6500万股，则套现金额将在53亿元左右。

时间再向前推，去年6月10日晚，公告称，公司实际控制人控制的股东，及与实际控制人签署一致行动协议的股东拟在7月4日至9月30日期间减持不超过3%的公司A股股份，即不超过8868万股。若顶格减持，套现金额将在90亿元左右。该减持计划披露后第一个交易日，A股开盘大幅低开，盘中一度跌停，最终收跌9.56%。

不过从最终的减持结果来看，上述股东并未顶格减持，其累计减持了2321万股，占公司总股本的0.78%，平均成交价格为95.02元/股，合计套现约22亿元。

钛媒体APP注意到，近两年，得益于CXO行业的发展，的股价狂飙，经粗略估算，其由2018年21元/股的发行价大幅上涨至2021年188元/股（最高时），其股价翻了近9倍，但也正在得势之时，其持有机构和高管也纷纷套现。

据统计，截至2021年末，持仓的机构数量为1730家，累计持股数量为14.70亿股；截至2022年末，持仓的机构数量为466家，累计持股数量为12.47亿股。

此外，面对飙升的股价，的高管也开始按耐不住。公开资料显示，胡正国（副董事长）、杨青（联席首席执行官）、陈民章、陈曙辉、姚驰（董秘）等高管均有参与过减持计划。据Wind数据，在2020年7月份到2021年10月份期间，高管进行了逾50次减持，累计套现1.17亿元。与此同时，在屡次减持之后，公司实控人李革、赵宁夫妇，已悄然从公司前十大股东行列中消失。

值得注意的是，2021年，股东上海瀛翊投资中心（有限合伙）甚至趁其股价上扬期间，私下减持套现28.94亿元才通知投资者，堪称A股反面教材典范，也因如此，上海瀛翊被证监会处以罚款2亿元。

随着机构和高管的相继出逃，的市值在不到两年时间内蒸发了超2500亿。

未来增长存隐忧，杀估值时期仍未过去？

不难推测，在公司的高光时刻股东和机构选择“即刻”套现，也暴露出市场对公司未来前景的担忧。那么，作为CXO龙头，药明康德的“含金量”究竟如何？

从业绩上看，属实对得起“龙头”称号，2022年，公司实现营业收入393亿元，同比增长71.84%；归属于上市公司股东的净利润88.13亿元，同比增长72.91%，营收和净利润均实现两位数增长。

但如果仔细看，去年一年的强劲的增长态势或不可持续。在年报中表示，2023年全年预计收入将继续增长5%-7%，不到2022年实际增速十分之一。其中，剔除特定商业化项目，化学业务收入预计增长36%-38%，其他业务板块(收入预计增长20%-23%；国内新药研发服务部将持续业务迭代升级，预计收入下降超过20%。

据悉，辉瑞也预计Paxlovid2023年全球销售额可能下降58%。浦银国际研报也显示，预计药明生物和2022年新冠订单收入贡献分别在20%和25%左右，随着全球新冠疫情趋于稳定，这一比例将在2023年大幅降低。可见，随着新冠项目逐渐退场，的营业收入将面临增长压力。

也就是说，虽然短期内的业绩表现亮眼，但CXO赛道长期可持续增长还存在隐忧。另外，市面有不少声音认为，的股价之所以持续下滑，也是由于过去的估值太高，但如此高的估值并没有和其实力均衡匹配，市场难免会经历一段杀估值时期。

据中泰证券研报，的全球市场占有率到2020年仅为2.9%，营收规模在前五名之外。排名第一的美国CRO公司“LH”市占率高达20％，2022年“LH”的营业收入为148亿美元，约1017亿元人民币，是营收的2.5倍，但市值仅为231亿美元，约1588亿人民币（截至4月18日）。

反观，在2021年8月股价高点时A股H股总市值一度突破7000多亿元，目前A股总市值在经历一轮调整后，仍有2300多亿元，这也就不难理解，为何大股东和机构纷纷在高点减持套现了。（本文首发钛媒体APP，作者|于莹）

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